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更新時間:2025-10-06 編號:6d2j3lmjo9575a
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當(dāng)前我們正處在全球貿(mào)易體系和貨幣體系結(jié)構(gòu)性變化的時期,金價(jià)定價(jià)的短期偏離可能恰恰預(yù)示著未來美國經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的長期實(shí)際回報(bào)率面臨下降的前途,從這個角度說,金價(jià)可能從某種程度上講,確實(shí)存在結(jié)構(gòu)性的搶跑。

從黃金需求的分項(xiàng)來看,珠寶制造、科技、投資、央行購金2010-2022年年均復(fù)合增速分別為1%、-3%、-3%和25%,其中,央行購金的年均復(fù)合增速尤其凸顯,主要源于2021—2022年央行購金的加速增長,在2021年、2022年的同比增速高達(dá)77%和152%。從黃金供應(yīng)的分項(xiàng)來看,礦產(chǎn)金、再生金2010-2022年均復(fù)合增速分別為2%和-3%,也基本維持低速增長。

黃金的性眾所周知,其供應(yīng)的低增速較為剛性,而需求側(cè)除了科技應(yīng)用較為剛性之外,珠寶制造、投資和央行購金均與金價(jià)存在較弱的正相關(guān)性。而2021—2022年央行購金在黃金供需諸多分項(xiàng)數(shù)據(jù)中異軍突起,增速顯著提升,而考慮到我們上文述及的去美元化和全球央行系統(tǒng)性增持黃金儲備的趨勢方興未艾,潛在增量空間較大,我們有理由相信,黃金實(shí)體供需未來有望進(jìn)一步趨緊,從而驅(qū)動金價(jià)再創(chuàng)新高,有望在周期性的反轉(zhuǎn)疊加結(jié)構(gòu)性變革力量的雙重影響下迎來上行周期

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